万力轮胎股份有限公司（以下简称万力轮胎）正在冲刺深交所主板上市。
这家号称华南最大的子午线轮胎企业 ，在营收稳步迈过70亿元大关的同时，净利润增速却逐步放缓甚至停滞。
追根溯源 ，盈利增长乏力的核心症结在于主营业务毛利率的持续收缩：报告期内 ，该指标从2023年的17.60%逐年下滑至2025年的14.18%，累计下降超过3个百分点 。
步入2026年 ，成本端压力进一步加剧——受世界 原油费用 快速上涨带动 ，天然橡胶等核心原材料费用 持续走高，公司面临的成本传导难度进一步加大 。
与此同时 ，公司在报告期内频遭行政处罚、子公司发生安全生产责任事故等合规问题 ，也为此次IPO（首次公开募股）增添了不确定性。
主营业务毛利率三年连降
万力轮胎主营半钢子午线轮胎和全钢子午线轮胎的研发 、生产与销售 。股权结构方面，万力集团控制公司50.09%股份 ，为公司的控股股东；广州市国资委为公司实控人 。
2023年至2025年 ，公司营收分别为55.88亿元 、60.22亿元和70.28亿元，归母净利润分别为3.98亿元、4.17亿元和4.19亿元，2025年归母净利润同比近乎零增长。
万力轮胎盈利增长乏力根源在于毛利率持续收缩：报告期内 ，公司主营业务毛利率从17.60%跌至14.18% ，累计下降超3个百分点 。分产品结构看，占据主导的半钢胎毛利率由21.42%降至18.17% ，而全钢胎毛利率更是从9.70%大幅收缩至4.95% ，近乎腰斩 。
对于2023年至2025年公司主营业务毛利率的下滑，7月3日 ，万力轮胎向《每天 经济新闻》记者回复称 ，这是原材料成本波动 、海运费波动 、汇率波动以及市场竞争加剧等因素共振的结果。
以半钢胎为例，公司在招股书中解释称 ，2024年半钢胎毛利率下降2.27个百分点 ，主要系天然橡胶、合成橡胶平均采购费用 上涨，但由于客户费用 敏感性较高 ，公司无法充分向下游传导成本上涨压力 ，导致销售单价涨幅低于单位成本涨幅 。2025年，虽然主要原材料费用 有所回落，但在经济增长动能偏弱 、世界 贸易政策不确定性增加的背景下 ，境内外市场竞争加剧 ，销售单价降幅高于单位成本降幅；同时，公司对配套客户的销售占比提高 ，而配套客户毛利率较低 ，进一步拉低了整体毛利率 。
万力轮胎毛利率的下滑不是特例。横向对比来看，2023年至2025年 ，轮胎行业可比公司毛利率均值分别为19.90% 、19.72%和17.18% ，同样整体呈下行趋势 。
然而，细究之下 ，差距依然显著——行业平均毛利率始终高出万力轮胎约两到三个百分点 。公司解释称 ，差距主要源于同行较早布局海外基地（如东南亚）以获取成本与关税优势，而公司柬埔寨基地直至2025年底才投产；加之同行规模效应与品牌溢价更强 ，且在海外多采用需自负推广成本的经销模式 ，与公司依赖贸易商的模式存在定价逻辑差异。
2026年成本压力进一步深化
万力轮胎的毛利率下滑，与原材料成本的持续攀升密切相关。东方证券研报显示，轮胎行业营业成本中 ，原材料成本通常占70%左右 ，而天然橡胶和合成橡胶占原材料比例60%以上 。而报告期内，万力轮胎直接材料占主营业务成本的比例已从68.98%攀升至73.37% 。
进入2026年 ，这一压力进一步加剧。Wind数据显示 ，天然橡胶期货费用 从今年初的15800元/吨附近一度于6月初比较高 涨至18440元/吨，累计涨幅超16%；冲高后行情回调 ，7月3日费用 在16750元/吨附近 。
成本高压下 ，今年以来，包括万力轮胎在内的多家轮胎企业陆续宣布提价 。万力轮胎提价情况和今年上半年公司毛利率情况如何？
7月3日 ，万力轮胎亦向《每天 经济新闻》回复称 ，2026年以来，受世界 原油费用 波动等因素传导 ，天然橡胶、合成橡胶等核心原材料市场费用 确实呈现上涨态势 ，公司同样面临了较大的成本上涨压力。公司依法依规动态调整经营策略，并持续加强供应链管理 、优化采购组织 、推进降本增效，努力缓解成本上涨带来的影响 。至于2026年上半年的毛利率数据 ，暂时不便透露 。
7月3日 ，卓创资讯轮胎分析师郭娟向《每天 经济新闻》表示，今年4月全钢轮胎生产成本约996.10元/条 ，同比上涨约9.39%。行业3月集中发布涨价通知并于4月落地执行 ，但实际涨幅仅2%~3%，成本涨幅远超产品提价幅度 ，工厂盈利空间被大幅挤压 。
从过往来看 ，万力轮胎成本向下游传导并不容易 。就2024年公司半钢胎毛利率下降，公司招股书明确表示“由于客户费用 敏感性较高 ，公司无法充分向下游传导成本上涨压力”。
行业压力也在同行身上得到印证 。在投资者互动平台上 ，同行森麒麟近期坦承，中东局势扰动导致中东客户订单短期延迟、美元贬值带来汇兑损失 、原材料上涨 、国内轮胎市场竞争加剧、欧盟对华轮胎关税扰动等因素叠加 ，公司青岛工厂短期经营承压 。
当然 ，今年6月天然橡胶费用 有所回落，而此前多家企业宣传涨价，这是否意味着公司成本压力有所缓解？国金证券近期研报分析称 ，涨价存在一定的滞后性 ，预计2季度盈利仍将承压，若后续原料费用 回落 ，叠加3季度进入销售旺季后企业盈利有望得到修复。
还值得一提的是 ，万力轮胎子公司合肥万力报告期内发生一起安全生产事故，造成一人死亡 ，被罚款31万元。此外 ，合肥万力还收到多项环保行政处罚，直至2026年6月仍被安徽省生态环境厅责令改正 。
对此 ，万力轮胎回复称 ，对于合肥万力的安全事件，公司高度重视 ，已依法依规完成整改；环保方面 ，公司根据环保相关法律法规，结合公司实际情况，针对公司所涉及污染物开展综合有效的管理 。
（文章来源：每天 经济新闻）
