证券时报记者 安仲文
近两年来，随着A股市场结构性行情极致演绎 ，基金的多元配置策略越来越难。公募 、游资等机构高度聚焦AI 、算力等少数赛道 ，导致固守分散持仓策略的基金收益持续低迷，多元策略失效一度成为行业话题 。
不过 ，面对市场的变化 ，也有一批均衡基金通过主动调整仓位，业绩表现也十分亮眼 。在当前科技行情独当一面的背景下 ，基金行业对多元投资的认知也在变化 ，业内普遍认为，公募投研正在打破赛道和均衡二选一的固有认知 ，两种投资框架逐步融合发展。
多元策略基金业绩承压
分散、均衡 、长期是基金经理论证产品稳健 、抗风险的核心逻辑 ，但在当前市场环境下，这套思路反倒拖累不少基金的净值 。
2026年上半年即将收尾，一大批坚持多行业、多风格持仓的多元基金业绩排名却在末尾 ，分散布局没能对冲极端结构性行情的冲击 。北方头部公募旗下的多元价值基金布局了新能源 、人形机器人 、物流电商、电动车等板块 ，年内净值回撤约25%，近三年整体收益为0；华南某公募的多元策略混合基金重仓股覆盖化工 、高端装备 、创新药、银行、黄金 ，大范围分散并未起到避险作用 ，年内下跌9%，近三年亏损接近55%。
上海一家公募旗下赛道化基金与多元策略基金之间也是业绩悬殊 ，该基金旗下多只赛道产品霸屏2026年业绩排名前十 ，但旗下的多策略精选基金却因分散持有电池 、白酒 、工程机械、AI服务器 、食品 、高端制造等多个行业，年内收益仅不到4% 。
今年AI行情持续强化 ，赛道产品与多元基金收益差距持续拉开 ，同一基金经理管理的不同产品的对比也很具说服力 。深圳一位知名基金经理管理的多策略混合年内亏损5%，但他管理的指数增强基金同期收益为15%。这一对比也说明收益来源集中于少数赛道的现状 ，持仓覆盖行业越多的多策略产品 ，越容易被弱势板块拖累，收益很难实现上行 。
多元配置也需持续迭代优化
不过，也有不少践行均衡思路的基金 ，长期收益较为稳定 。可见 ，多元配置本身并无问题，核心在于投资方法能否跟随市场持续优化。
证券时报记者注意到 ，南方基金史博、易方达基金张清华 、平安基金神爱前等知名基金经理 ，虽然产品并未标注多元 、多策略标签，实操却长期坚持行业均衡分散。史博管理的南方瑞合定开重仓分布光纤、化肥 、客车 、电子、银行 、半导体 、租赁、零售等领域 ，持仓大多不属于市场热门个股 ，年内收益达30%，近三年收益率为92% ，说明多元均衡配置的策略依然能抓住弹性机会 。
华南一位公募投研人士向记者表示 ，多元配置依靠分散平滑净值波动，但投资也不能固守一成不变的持仓 。单纯增加持股数量、广泛涉足各类行业不等于降低风险 ，当市场主线清晰 、多数板块缺乏上行机会时 ，基金经理也需要主动收缩持仓，减持景气下行 、上涨空间有限的个股，多元策略基金经理也应适当做减法。
张清华管理的易方达新收益基金是动态调仓的典型 。去年一季度该基金覆盖化工、激光设备 、白酒 、电子、物流 、传媒 、银行 ，今年一季度 ，传媒、物流 、白酒等弱势板块已难觅踪迹，基金在维持多元底色的前提下 ，向高景气科技赛道适度集中 ，今年内收益率因此达到60%左右 。
多元与赛道策略走向融合
显然，多元策略投资难度加大 ，并不意味着赛道化策略会彻底取代分散配置。业内普遍认为 ，公募投研正在打破赛道和均衡二选一的固有认知，两种投资框架逐步融合发展 。
记者走访多家公募发现 ，考虑到赛道类主动权益基金或面临行业ETF分流 ，不少基金公司因此在产品设计层面采取融合共存的策略，虽然一部分产品深耕单一高景气赛道 ，满足追求高收益弹性的投资者；但另一方面 ，不少公募在ETF蓬勃发展的背景下，更加重视基金产品的多元配置思路，一些策略迭代的多元基金放弃无差别分散 ，而是采用“核心+卫星”搭建组合 ，选取两至三条高景气赛道作为底仓核心，搭配少量跨行业标的对冲突发风险 ，平衡收益弹性与回撤压力 。
均衡型基金经理神爱前在过去9年间创造了6倍收益 ，他解释业绩来源时认为，回归企业盈利是投资根本 ，投资中最容易犯的错误 ，是将行业景气上行期的高估值当作常态估值，忽视后续估值回归的风险。因此 ，在投资过程中 ，会重点考虑企业的盈利质量 、常态估值等因素，当企业短期定价接近或超过其长期价值时 ，风险其实已经很高 ，往往需要提前离场，这也是他过去精准离场白酒、医药 、光伏等产业顶部的原因 。
此外，经过多轮极端的结构性行情 ，投资者心态更加理性 ，不少资金不再盲目追逐短期暴涨赛道，能够兼顾主线行情与风险分散的多元基金获得更多资金青睐 。多家公募投研负责人也表示 ，单一赛道持续走强只是阶段性市场特征 ，中长期A股终将回归多行业轮动，经过动态优化的新式多元策略 ，更匹配普通投资者长期持有的需求 ，也是国内权益基金未来重要的发展方向。
